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Emisiones de deuda en tiempos inciertos

Agenda económica del 5 al 9 de noviembre

Lunes, 5 de noviembre de 2018 | José Miguel Bastida

Procedemos a repasar la agenda económica de una semana cargada de emisiones de Deuda Pública, tanto en Europa como en Estados Unidos. Ante la incertidumbre de las negociaciones sobre el Brexit, la crisis italiana (con su prima de riesgo por encima de los 300 puntos básicos) y los problemas en España referentes a la aprobación de los Presupuestos Generales del Estado puede que repunten los intereses exigidos en las subastas europeas.


Por otra parte, los bonos estadounidenses a 10 años ya consiguen ofrecer rendimientos superiores al 3%. Rentabilidades similares a las de Italia, aunque, claro está, la calidad de los títulos y el riesgo de crédito no es el mismo.


Además de esto, todos los días se publican datos económicos que pueden afectar a nuestras empresas, su financiación, costes, demanda y operaciones de comercio exterior. Hemos procedido realizar un filtrado de las que pueden resultar más interesantes para los empresarios y directivos de nuestra región.

 

Lunes 5
España

La semana comienza con la publicación del índice de Confianza del Consumidor en España, calculado y difundido por el Instituto de Crédito Oficial (ICO); junto con la Variación del desempleo mensual que publica el Gobierno.


El nivel de confianza en la actividad económica es un indicador del gasto, lo cual, es una pieza clave para la actividad económica del país. Este índice mantiene una tendencia negativa desde julio. El nivel del pasado octubre (90,6) fue el más bajo de todo el año.


En cuanto a la Variación del desempleo en España, los analistas esperan un aumento del paro del orden de 28.200.


Brexit y libra esterlina
En plena crisis por la salida de Gran Bretaña de la Unión Europea (UE), las noticias económicas que puedan afectar a la libra esterlina son seguidas muy de cerca. Estos días atrás, el barón Kerr de Kinlochard, miembro de la cámara de los lores afirmaba que “el único modo de salir del lío del Brexit es con otro referéndum”.


Por lo pronto, el lunes 5 se publica el PMI del sector servicios; y las previsiones son positivas. Recordemos que este índice se basa en encuestas a los Gerentes de Compras de las empresas (por lo tanto, en datos reales y fiables) y ofrece información acerca de la salud del sector (en este caso el de servicios, uno de los más importantes para cualquier economía desarrollada). Una cifra por encima de 50 indica expansión sectorial.
El dato actual (publicado el 3 de octubre) indicaba 53,9 y las previsiones para este mes son de 54.
Mientras tanto, la libra esterlina en su cruce con el euro sigue encerrada en un rango; después de una depreciación sufrida (apreciación del euro en el gráfico) desde el referéndum del Brexit (23 de junio de 2016).

 

[Img #59088]Estados Unidos
Por la parte de Estados Unidos, se publica el PMI del sector no manufacturero. El índice se encuentra en una lectura de 61,6 (datos de octubre) y se espera que baje a un 58,1.


Martes 6
PMI de servicios

En esta ocasión toca se publican los índices PMI de servicios para España, Alemania, Italia, Francia y la zona euro en su conjunto.


Todas las previsiones de los diferentes países apuntan a un nivel superior de 50.


Subasta de deuda en Estado Unidos
Los bonos a 10 años del Tesoro de los Estados Unidos (T-Note) están rentabilizando a una tasa superior al 3% (3,225% en la subasta realizada el 10 de octubre, para ser exactos).


La última subida de tipos de interés que llevó a cabo la Reserva Federal fue en septiembre y no se da por concluido el programa; por lo que es posible encontrarnos una nueva subida de tipos de interés en diciembre (veremos que al final de esta semana hay una reunión del órgano de la Reserva Federal encargado de estos asuntos).


Las subidas de tipos de interés, como norma general, ejercen una presión alcista en el dólar. El cual mantiene una tendencia positiva desde principios de año.

 

Puede ser una opción interesante plantearse optar por fondos de inversión de renta fija de Estados Unidos.


[Img #59087]Miércoles 7
Subasta de deuda en Alemania

¿Por qué decíamos que es interesante optar por la renta fija americana? Si observamos los rendimientos de Europa no tardaremos en advertir que, con los tipos de interés en mínimos (el Euríbor a 12 meses está en negativo) y el Banco Central Europeo realizando compras masivas de deuda (aunque esto va a ir regularizándose paulatinamente), no es posible que un título de renta fija pueda darnos una rentabilidad atractiva; a no ser que se acepte un nivel superior de riesgo (por ejemplo, deuda italiana, calificada al borde de deuda basura por Moody’s).
En concreto, la última subasta del Bund alemán (deuda pública a 10 años) ofreció una rentabilidad del 0,550%. Recordemos que esta rentabilidad es la que se toma como referencia para calcular la prima de riesgo del resto de países de la UE (que no es otra cosa que el diferencial de rentabilidad).


Ventas minoristas en la eurozona
He aquí una noticia importante de consumo e inflación. Las ventas minoristas se calculan mensualmente sobre una muestra de comercios de diversos tamaños. Está directamente relacionado con la confianza de los consumidores en la economía y puede darnos una serie de claves acerca del ritmo económico comunitario. Así como del aumento de precios.


El dato del mes pasado indicó un descenso del consumo minorista del -0,2%. Para este miércoles, los analistas prevén un aumento de la misma tasa.


Inventarios del petróleo crudo en Estados Unidos
La Administración de Información de Energía mide y publica el dato semanal de Inventarios de petróleo crudo semanal en las empresas de Estados Unidos. Esta noticia influye en la tendencia de corto plazo del precio de los productos petrolíferos.


El precio del petróleo tiene un fuerte impacto sobre las fuerzas económicas (en mayor medida sobre la inflación). La previsión para esta semana indica que hay un mayor número de inventario, por lo que la demanda se verá resentida y el precio no repuntará. Aunque estas previsiones sólo son el consenso de varios analistas y suele haber desviaciones. De hecho, son las propias desviaciones entre el dato real publicado y la previsión lo que mueve el precio del crudo a corto plazo.


Jueves 8
Balanza Comercial de Alemania

Un dato que resulta muy importante para la evolución del euro. Es el resultado de las exportaciones netas alemanas (exportaciones menos importaciones). Una Balanza comercial positiva contribuye al crecimiento del PIB.


Alemania es un país netamente exportador. A pesar de que las previsiones para este mes indican una Balanza comercial inferior (16,4 Billones frente a los 18,3 del mes pasado).


Subasta Obligaciones a 10 años del Tesoro Español
Esta vez la subasta de deuda pública se produce en nuestro país. Para hacernos una idea de cómo se encuentra la prima de riesgo, el pasado 18 de octubre se emitieron Obligaciones a 10 años a un tipo de interés promedio del 1,644%.


La diferencia con el rendimiento medio del Bund alemán a 10 años define la prima de riesgo. Aunque hay que decir que ambos títulos cotizan en un mercado secundario y su rentabilidad varía; es por ello por lo que la prima de riesgo cambia de un día para otro.


Ahora con la incertidumbre que gira en torno a la aprobación de los Presupuestos Generales y la Comisión Europea pendiente del cumplimiento de la disciplina fiscal, conviene estar atentos a cómo evolucionan las emisiones de deuda y como cotiza ésta en los mercados. Estas emisiones influyen en los tipos de interés a largo plazo y pueden marcar los costes de financiación para nuestras empresas.


Decisión tipos de interés en Estados Unidos
Reunión del Comité Federal del Mercado Abierto de la Reserva Federal. No obstante, no se espera una nueva subida de tipos para el dólar en esta ocasión.


Los inversores no la descartan para diciembre. Los tipos de interés a corto plazo del dólar se sitúan en un 2,25% actualmente.


Viernes 9
PIB de Reino Unido

Reino Unido anuncia el crecimiento económico del tercer trimestre del año. El consenso de los analistas indica que permanecerá constante (0,4%).


En tasa interanual, el PIB británico está situado actualmente en un 1,2% y se espera que esta tasa aumente en una décima.


Índice de Precios del Productor en Estados Unidos
Cerramos la semana con un dato inflacionario: el Índice de Precios del Productor en Estados Unidos (IPP). Este índice, en España es calculado por el Instituto Nacional de Estadística y conocido por el Índice de Precios Industriales (IPRI).


No se esperan modificaciones en la tasa mensual (actualmente en el 0,2%). Mientras tanto, la tasa interanual aumenta en dos décimas (según las previsiones de las analistas adoptadas en consenso) y se situaría en un 2,8%.


Mientras tanto, el IPP subyacente, aquel que no tiene en cuenta productos volátiles como los alimentos y la energía, se encuentra actualmente en el 2,5% (interanual) y no se esperan cambios.

 

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