La eurozona afronta un `riesgo importante´ de atravesar un `prolongado período de baja inflación o ligera deflación´. Esa es la conclusión del último informe difundido por Crédito y Caución, `Riesgo de deflación en la eurozona´, que analiza las causas de la actual evolución de la inflación en los mercados del entorno, muy por debajo del 2% que se marca como objetivo el Banco Central.

La zona euro ha comenzado a recuperarse: la demanda interna se fortalece, la actividad aumenta y es probable que las empresas retomen la inversión, reforzando la contratación de trabajadores, el consumo y el crecimiento. Pero la recuperación no es robusta. Las brechas de producción y las tasas desempleo siguen siendo muy altas y el flujo del crédito todavía es tenue. En este entorno, según las conclusiones del informe, `el escenario más probable es uno de baja inflación persistente´ que, en determinadas circunstancias, podría `conducir a la deflación´.

En este documento se indica que desde 2011, `la inflación anémica ha impactado todos los mercados de la eurozona, centrales y periféricos´. ¿Por qué? El informe recuerda que existe cierta controversia sobre si la inflación moderada o la deflación son realmente perjudiciales para la economía o sólo un subproducto de los ajustes necesarios. `La deflación impulsada por la innovación tecnológica y el crecimiento de la productividad es buena para la economía, mientras que la deflación impulsada por un entorno económico débil es perjudicial´, dice el informe. En ese sentido, el informe considera que la introducción de importantes reformas estructurales puede explicar la evolución de precios de España, Portugal o Grecia, pero no la de Francia, Países Bajos o Italia. En esos y otros casos, la debilidad económica es la explicación. La brecha de producción, que marca las diferencias entre el PIB potencial y el real, es `una buena medida de la holgura de la economía y, para todos los países de la zona euro excepto Alemania y Malta, la brecha sigue siendo considerable´.

A tenor de las previsiones de crecimiento económico marginal y a la necesidad de profundizar en las reformas estructurales y fiscales, el informe difundido por la principal aseguradora de crédito española prevé que las tensiones a la baja sobre la evolución de precios se prolonguen durante los próximos cinco años.

¿Qué países serán los más propensos a verse afectados? Para establecer una lista de países más vulnerables, el informe ha seleccionado primero los mercados de la eurozona que presentan un déficit presupuestario superior al 3% que, en el marco de la Unión Europea, exigirá la implementación de nuevas reformas fiscales y estructurales. Además, tiene en cuenta las estimaciones de brecha de producción de estos mercados. Teniendo en cuenta ambas variables, el informe establece una lista de ocho países de la zona euro donde las tensiones de deflación serán mayores. España encabeza la lista, seguida de Portugal.