El petróleo vuelve a repuntar justo cuando hace casi un año llegó a cotizar en negativo. El día 25 de febrero de 2021 el futuro sobre petróleo cerró a 63.53 USD alcanzando los máximos que había marcado en enero de 2020.

Si comparamos la situación actual con la de hace un año o incluso unos meses, podríamos concluir que los precios del petróleo cotizaban a unos niveles extremos, y que tarde o temprano acontecería una “normalización” del nivel de precios. Aunque quizá sí haya sido una sorpresa la rapidez con la que hemos alcanzado los niveles actuales.

En las últimas semanas el mayor optimismo respecto a los datos de la pandemia, el ritmo de vacunación de la población, y las mejores señales económicas, han ayudado al repunte del valor.

Por otro lado, el frío temporal registrado en EEUU, junto con la decisión de los Países Exportadores de petróleo y sus aliados de ampliar las restricciones de producción hasta abril, han sido seguramente también catalizadores de este fuerte repunte, al verse disminuida la oferta.

En el momento actual, quizás las amenazas para frenar esta subida puedan ser la actual fortaleza del dólar, por debajo del nivel de 1.20, el temor a una menor demanda en China y una mayor aversión al riesgo en el mercado de valores derivado del fuerte repunte en las rentabilidades en los bonos USA.

En cualquier caso, creemos que las tensiones podrían ser temporales y que lo lógico sería ver precios en torno a 70/75 USD por barril, niveles coincidentes con los máximos de 2020 y 2019 respectivamente, por lo que todavía puede tener recorrido al alza desde los niveles actuales.

¿Viene un superciclo alcista en las materias primas?

Superciclo quizás es un término arriesgado, estaríamos hablando de años y el último superciclo se remonta a principios de la década de 2000, con el rápido crecimiento en China, que propició una fuerte demanda de productos básicos y que duró casi 15 años.

No cabe duda que los estímulos fiscales, junto a una política monetaria flexible observada durante el último año para ayudar con la recuperación posterior al Covid-19, están actuando sin duda como un catalizador para la demanda de materias primas. Y si tenemos en cuenta, por analogía, que la fuerte recuperación de China ha propiciado grandes y nuevos proyectos de infraestructura,  no sorprende el actual incremento en la  demanda de productos básicos. La clave, en cualquier caso, es si estamos ante algo coyuntural o un escenario que puede consolidarse de forma consistente durante varios años.

Lo que es indudable es que las materias primas han tenido el mejor comienzo de año desde 2008, y así lo podemos ver reflejado en el CRB Index, que mide la evolución de los contratos de futuros de más de 20 materias primas como el aluminio, cacao, café, cobre, maíz, algodón, petróleo u oro entre otras, y donde podemos observar un repunte en lo que llevamos de año de aproximadamente un 10%.

El índice ha tenido una abrupta recuperación desde los mínimos marcados en abril de 2020 y se está aproximando a unos niveles que, como se puede ver en el gráfico, en anteriores ocasiones actuaron como resistencia.

A priori, el escenario más probable sería que en un primer intento no logre batir esa resistencia en el corto plazo pero, en el largo plazo, en caso de hacerlo, podríamos ver un escenario de cambio de tendencia en este índice que desde 2008 presenta una clara tendencia bajista.

Por lo tanto, si bien hay una serie de factores que sugieren que podríamos estar al comienzo de un superciclo, todavía creo que es demasiado pronto para llamarlo así, ya que necesitaríamos ver un crecimiento de la demanda sólido y sostenido en los próximos años.

*Autor: Raúl Álvaro Diez

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